作為一家專精智能電表的企業，深圳市銀河表計股份有限公司(以下簡稱：銀河表計)本次擬于創業板公開發行3100萬股，計劃募集資金8.86億元，用于智能電表改擴建項目、智能配電建設項目、研發中心建設項目和國內營銷服務網絡建設項目。

證監會反饋意見問題呈現：報告期各期，發行人經銷收入分別為14,363.81萬元、2,636.23萬元、3,448.22萬元和16,871.33萬元，波動較大。請發行人：(1)補充披露報告期內經銷收入波動較大的原因，特別是2017年1-9月經銷收入大幅增長的原因。

招股說明書原文摘要：公司在進入目標市場之前，通常會研究和分析最終客戶(電力公司或能源公司)的采購規則，當最終客戶有本地化采購、本地幣結算、帶安裝工程、賒銷等要求時，公司會選擇采用經銷模式進行銷售。故公司報告期內經銷收入的波動主要受各年度主要銷售市場變動所致。

公司2017 年度和2018 年1-3 月的經銷收入占比較高，主要系公司2017 年度第一大客戶孟加拉IEEL 的最終客戶有本地幣結算、帶安裝工程、賒銷等要求，2018 年1-3 月第二大客戶南非NYC 的最終客戶有本地化采購要求，受此影響而采用經銷模式銷售所致。

證監會反饋意見問題呈現：結合同行業市場定位、產品定位、產品售價和生產銷售規模，補充披露發行人綜合毛利率高于同行業可比公司的原因及合理性，特別是發行人單相智能電表和三相智能電表毛利率偏高的合理性。

招股說明書原文摘要：報告期內，同行業上市公司的平均毛利率分別為36.06%、35.82% 、36.72%、38.56%，公司綜合毛利率均高于同行業上市公司的平均毛利率，其主要原因系公司業務以國外市場為主，產品以定制為主，公司需要單獨研發設計，且外銷與內銷的運雜費(含清關稅費)、銷售傭金與內銷的運費、銷售傭金有較大差別，公司在定價時通常會考慮運雜費(含清關稅費)、銷售傭金的因素，故毛利率相對較高。

2017 年度，同行業上市公司海興電力、林洋能源、科陸電子、炬華科技的境外銷售收入占比分別為66.16%、9.45%、9.09%、13.32%，除海興電力外，其他同行業上市公司均以國內市場為主。

同行業上市公司海興電力的境外銷售收入占比較高，其境外銷售業務毛利率2015 年度、2016 年度和2017 年度分別為50.59%、50.51%和54.27%，略高于公司同期綜合毛利率。

因此，公司綜合毛利率高于以國內業務為主的同行業上市公司毛利率，但略低于以境外業務為主的同行業上市公司的境外業務毛利率。

根據海興電力年報、季度報告及招股說明書等公開披露信息，海興電力在產品分類與公司存在差異，且其公開披露信息并未就境外市場按照各類別產品進行業務統計，故發行人單相智能電表和三相智能電表毛利率無法與海興電力進行同口徑比較分析，但基于公司主要產品為單相智能電表和三相智能電表，綜合毛利率能夠反映主要產品的總體盈利能力，且公司已在本節就主要產品毛利率進行合理性分析，因此可以判斷公司單相智能電表和三相智能電表毛利率總體上應略低于海興電力同類產品境外業務毛利率。

證監會反饋意見問題呈現：結合對主要客戶信用期限、結算方式和收入變動情況，進一步細化披露報告期各期末應收賬款余額變動的原因，特別是2016年末應收賬款大幅增加的原因。

招股說明書原文摘要：公司報告期各期末應收賬款余額的變動，主要系公司客戶肯尼亞國家電力公司和蘇丹國家配電公司2016 年末應收賬款余額大幅增加導致2016 年末應收賬款余額大幅增加，2017年該兩家客戶應收款項收回，使公司2017 年末應收賬款余額大幅減少。

因肯尼亞國家電力公司 2016 年采購電表項目較多，需要同時對眾多供應商付款，造成短期內無法及時全額支付包括對公司、海興電力等多家供應商的貨款，導致2016 年末公司對其應收賬款余額較大；2017 年，隨著資金緊張的緩解，肯尼亞國家電力公司逐步償還了公司2016 年末對其的應收賬款。

蘇丹國家配電公司 2016 年末應收賬款主要系由年末發貨形成，并收到于次年初兌付的信用證，合同約定付款方式為全額信用證付款，信用證的兌付從資料提交到貨款收回需要一定時間。(來源于深圳市銀河表計股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市招股說明書(申報稿)第399頁)

證監會反饋意見問題呈現：補充披露轉讓DIP車間后對發行人產能的影響，九江銀峰進行DIP插件生產的單位成本，在DIP外協加工成本高于發行人自產成本的背景下仍然進行轉讓的原因及合理性。

招股說明書原文摘要：發行人出售 DIP 車間后，發行人DIP 插件工序由九江銀峰外協加工，即使九江銀峰對DIP 插件工序自動化改造尚未成功，九江銀峰仍然承擔發行人的DIP外協加工，因此發行人出售DIP 車間事項對發行人的產能沒有影響。

在DIP 外協加工成本高于發行人自產成本的背景下仍然進行轉讓的原因及合理

1)發行人DIP 外協加工成本高于自產成本

假設發行人自2016 年1 月起按照《戰略供應商合作協議書》約定的價格就DIP 插件委托九江銀峰加工，發行人2016 年1-9 月DIP 插件委外加工成本＝2016年1-9 月插件數量×協議價格＝846.20 萬元。

經測算，假設發行人2016 年1-9 月委托九江銀峰加工DIP 插件，發行人DIP外協加工成本高于自產成本。

2)在DIP 外協加工成本高于發行人自產成本的背景下仍然進行轉讓的原因及合理性

A、發行人轉讓DIP 車間主要原因系為了對DIP 插件工序進行自動化改造，根據發行人與九江銀峰的約定，本次自動化改造由九江銀峰自行投資并承擔風險；

B、對于外協廠商而言，需要有合理的利潤，才愿意進行投資；

C、九江銀峰已對DIP 工序自動化進行了初步改造，但尚未成功運行，待其改造成功并運行后，發行人將與九江銀峰依據市場價格及合理利潤空間再行談判采購價格，屆時發行人DIP 委托加工價格也將進一步降低，同時DIP 委托工序的生產效率和產品質量也進一步提高。綜上，在DIP 外協加工成本高于發行人自產成本的背景下進行轉讓具有合理性。

證監會反饋意見問題呈現：結合同行業可比公司情形、與上下游結算方式和周期的變化，說明報告期內經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤變動趨勢不一致的原因、發行人經營活動產生的現金凈流量波動較大的原因。

招股說明書原文摘要：報告期內，公司盈余現金保障倍數總體良好。2016 年，公司盈余現金保障倍數為負數，主要系客戶肯尼亞國家電力公司短期內資金緊張，未能及時回款，2016 年末應收賬款余額較大所致。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為4,191.67 萬元、-3,623.63萬元、26,325.10 萬元和3,429.63 萬元。2016 年度經營活動產生的現金流量凈額較2015 年度下降186.45%，主要系2016 年末應收賬款余額較2015 年末增加14,292.00 萬元所致；2017 年度經營活動產生的現金流量凈額較大，主要系2016 年末應收款項基本收回且2017 年度銷售回款良好所致。